公司研究

Tesla：市场到底在交易汽车、Robotaxi 还是能源？

免费文章 · 2026-05-18

Tesla 的估值长期不是单一业务估值，而是多条叙事的组合：汽车制造、软件订阅、自动驾驶、能源储能和机器人。

核心分歧

市场真正分歧不在 Tesla 是否是一家优秀公司，而在当前市值中有多少已经提前计入了 Robotaxi 与 FSD 的长期期权价值。

跟踪指标

• 汽车毛利率是否稳定
• FSD 订阅和一次性购买渗透率
• 储能业务收入增速与毛利率
• 资本开支与自由现金流变化

风险提示

如果汽车价格战继续压缩利润，而自动驾驶商业化节奏低于预期，估值可能继续承压。